量化对冲基金面临考验

金投基金网（http://fund.cngold.org/）9月10号讯，在近期大盘反复震荡的行情下，如何规避风险、保住前期浮盈成为投资者最关心的问题。在偏股型基金净值普遍回撤的背景下，一手做多股票、一手做空股指的公募对冲基金逐渐脱颖而出。这类产品借助于数量化投研团队在模型计算、组合构建、风险管理的专业能力，使用组合Alpha对冲策略、个股Alpha策略、事件驱动策略等多个量化策略，通过合理匹配收益与风险水平构建投资组合，有效对冲市场系统性风险，力求获得与大盘涨跌无关的绝对收益。

据统计，目前市场上共有包括嘉实绝对收益策略、嘉实对冲、海富通阿尔法对冲、南方绝对收益、华宝兴业量化对冲、工银瑞信绝对收益、中金绝对收益、广发对冲套利、华泰柏瑞量化绝对收益策略和东吴阿尔法在内的10只量化对冲公募基金。在A股回调的两个半月中，这类产品的确表现突出。在6月15日至9月2日的 57个交易日内，上证综指累计下跌38.83%，创业板指累计下跌52.43%。期间普通股票型基金平均收益率为-37.63%，偏股混合型基金平均收益率为-44.35%，而上述10只量化对冲基金的平均收益率则为-5.73%，跑赢大盘指数33.1个百分点。

一般来说，量化对冲基金以股票市场的中性策略为主，除了持有股票仓位外，还可以通过卖空、杠杆以及期权、期货等多种衍生工具，对冲股市下跌的风险并获得收益。不过，针对近期股市的大幅波动，9月2日晚，中金所出台空前严厉的股指期货管控措施。其中明确，自9月7日起，单个产品、单日开仓超过10手即构成 “日内开仓交易量较大”的异常交易行为;非套保保证金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%;平今仓手续费标准由0.015%提高至 0.23%。而此前，中金所已于8月25日、28日连发两文，抑制股指期货市场过度投机。

在此背景下，相关量化对冲产品的净值不可避免也受到影响。来自好买基金研究中心的数据显示，从6月15日股市调整以来，中金所对于股指期货的交易规则进行了多次调整，这影响到大部分对冲基金的日常操作，最严厉时各类期货账户都不能开出空单。在这种情况下，对冲基金只能平掉现货头寸，以低仓位甚至空仓的状态运行。据格上理财不完全统计，8月最后一周，纳入统计的相对价值策略产品平均收益为-0.53%，在242只有净值的产品中，仅有20%的产品实现正收益。

业内人士称，上述新规出台后，股指期货成交量骤降不可避免，对冲基金纷纷转战商品期货，并持续观望期指市场。此外，对冲私募也将更关注多品种、多策略、多周期的产品开发模式，以应对日益复杂的资本市场体系。有私募基金量化投资负责人表示，这会对资金的使用效率产生一定影响。限制高频交易会影响不少量化对冲产品原本的抗跌效应。

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