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​股票牛港美股:诺诚健华粉墨登场,敢问路在何方?

3月23日,港股迎来了一家头顶光环的明星级生物医药公司——诺诚健华,公司业务主要在用于治疗癌症和自身免疫性疾病的分子靶向药物研发。诺诚健华此次IPO 发行 2.5 亿股,定价为 8.95 港元?股,拟募资总额为 22.4 亿港元,首日涨幅9.61%,收报9.81。

3月23日,港股迎来了一家头顶光环的明星级生物医药公司——诺诚健华,公司业务主要在用于治疗癌症和自身免疫性疾病的分子靶向药物研发。诺诚健华此次IPO 发行 2.5 亿股,定价为 8.95 港元?股,拟募资总额为 22.4 亿港元,首日涨幅9.61%,收报9.81。

从前期IPO的路演营销来看,这点涨幅,有点雷声大雨点小,还是差点意思,但是对比近期恒指的暴跌,新股破发潮,以及不低的中签率,诺诚健华仍是打新族眼里的香饽饽。问题来了,很多中签的朋友一定在纠结,诺诚健华卖出还是持股?

下面浅尝辄止聊聊诺诚健华。

很多人可能从没听说过这家公司,但其创始成员中却有着一个在科研界响当当的名字:施一公。得益于此,诺诚健华上市之前就赚足了资本市场的眼球,同时也是 2020 年首家登陆港股市场的生物制药公司。

施一公本人的履历就有十足的份量,作为我国知名结构生物学家,经常被媒体称为 “三合一” 院士、明星校长。他 1967 年出生于河南省郑州市,1984 年毕业于河南省实验中学,后被保送清华生物科学与技术系;1995 年在美国约翰 · 霍普金斯大学获博士学位,1998 年—2008 年任教于美国普林斯顿大学,被聘为终身讲席教授。

顶级阵营:行业老兵+专业大咖+12名基石投资者

据招股书披露,诺诚健华成立于2015年,由中国科学院院士、西湖大学校长施一公博士与前保诺科技CEO兼首席科学官崔霁松博士联合创办,其核心主创团队成员也大多出身于保诺科技,比如生物及战略规划高级总监、执行董事赵仁滨(施一公配偶)曾是保诺科技药研生物学总监;人力资源及运营执行总监王明保曾是保诺科技人力资源高级总监;生物学执行总监刘瑞勤曾是保诺科技药研生物学高级总监;药物化学副总裁陈向阳曾是保诺科技药物化学执行总监。

此外,诺诚健华还成立了由5名顶尖教授组成的科学顾问委员会,为其内部研发提供科学支持,包括施一公博士(结构生物学及肿瘤学专家)、张泽民博士(北京大学教授、癌症基因组学专家、前美国GENENTECH、ROCHE公司生物信息首席科学家)、栗佔国博士(世界一流的风湿免疫疗法专家)以及Arnold J. Levine博士(美国科学院院士、美国国家医学院院士、普林斯顿高等研究院终身荣誉教授、p53首次发现者)。

此次诺诚健华IPO的投资团队除了担任其上市联席保荐人的摩根士丹利和高盛集团外,还包括正式发行前引入的12位基石投资者,分别为Vivo Funds、Golden Valley Global Limited(正心谷旗下美元基金)、Hankang Biotech Fund、妙城集团(三正健康投资)、MatthewsAsiaFunds(索罗斯旗下基金)、RockSpringsCapital MasterFund、Tiger PacificMaster Fund、Octagon Investments Master Fund、中国结构调整基金、OrientSunRise Global、Athos Asia Event DrivenMaster Fund、WT Investment。12家机构合计认购12.8亿港元股份,约占发售股份的59.66%。

根据诺诚健华的招股书,2017年和2018年,营收仅为10.2万元和161.7万元,而净亏损高达3.42亿元和5.54亿元。

而2019年前三季度,诺诚健华亏损势头进一步放大,前三季度亏损达6.53亿元。不到三年的时间,诺诚健华亏掉了15.49亿元。

诺诚健华连年扩大的亏损状态,还能投资?

生物医药企业整个的技术研发以及未来的产品上市、生产、销售等壁垒都非常高,前期的大额投入为的是产品上市之后能有非常大的回报率以及非常高的净利润水平,属于“战略性亏损”,这是生物医药行业基本属性决定的。评价这类公司应该主要还是以他们的产品以及未来的市场潜力为主,现有的财务指标应当说是没有太多参考价值的。

所以,下面我们的重心来看看诺诚健华的拳头产品,看看行业应用前景。

据招股书披露,在成立不到4年的时间里,诺诚健华共研发了9款候选药物,其中包括1款处于申请上市阶段、2款处于I/II期临床阶段,6款处于pre-IND阶段。核心产品,第2款国产BTK抑制剂奥布替尼上市在即。

诺诚健华临床进展最快的项目是BTK抑制剂奥布替尼(orelabrutinib),用于治疗多种B细胞恶性肿瘤及自身免疫性疾病。

据招股书披露,在肿瘤治疗领域,当前全球已有3款BTK抑制剂获批上市,分别为强生与艾伯维共同开发的的伊布替尼(ibrutinib)、阿斯利康开发的阿卡替尼(acalabrutinib)以及百济神州开发的泽布替尼(zanubrutinib)。2017年8月,伊布替尼在中国获批上市,用于治疗复发难治慢性淋巴细胞白血病(CLL)/小细胞淋巴瘤(SLL)、复发难治套细胞淋巴瘤(MCL)及华氏巨球蛋白血症(WM),成为目前中国地区唯一上市销售的BTK抑制剂,并于2018年底被纳入国家医保目录中。诺诚健华的奥布替尼是在上述3款上市产品之后全球临床开发进展最快的BTK抑制剂。

BTK抑制剂治疗包括肿瘤、系统性红斑狼疮(SLE)、类风湿关节炎(RA)、多发性硬化症(MS)在内的多种自身免疫性疾病。BTK抑制剂不仅能抑制BCK,刺激BTK激活及下游信号,而且其中的异常活化可促使B细胞功能障碍,并将其转化为自动反应性B细胞。另外它还是巨噬细胞功能的重要酶素,对B细胞自身免疫疾病的发病机制十分重要。

截止目前,全球尚无用于治疗自身免疫性疾病的BTK抑制剂获批上市,临床试验进展最快的是罗氏的Fenebrutinib及默沙东的Evobrutinib,均处于II期临床阶段。而在国内,诺诚健华奥布替尼,恒瑞医药SHR-1459以及人福医药HWH-486均处于I期临床阶段。

据强生/艾伯维财报披露,2019年伊布替尼全球销售额为80.85亿美元,较同期增长30.30%,在全球畅销药排行榜中位居第5位。阿斯利康财报显示,2019年阿卡替尼全球销售额为1.64亿美元,同比增长164.5%。百济神州的泽布替尼由于在2019年11月获FDA批准上市,其2019财报未更新具体销售数据。价格方面,伊布替尼在美国的定价约为12612美元/瓶(90粒),在中国医保谈判后的价格为17010元/瓶(90粒);阿卡替尼在美国的定价约为14692美元/瓶(60粒);而泽布替尼在美国的定价约为12935美元/月。奥布替尼的定价也将成为诺诚健华商业化战略的重要看点。从下图来看,BTK市场仍处在高速增长阶段,应用前景广泛。

总的来说,创始人明星光环,研发团队实力雄厚,基石机构扎堆,行业赛道优秀,核心产品上市在即,诺诚健华实在挑不出什么毛病,未来可期。对标竞争对手---百济神州,千亿市值,诺诚健华目前区区100亿出头的市值,成长想象空间巨大。

诺诚健华该如何操作?由于是带B的生物科技公司,没有业绩做支撑,就没有估值可言。在新药还没有批复通过和商用前,长期持股的风险较大。考虑到近期港股的市场情绪,估值水平,新股表现,以及同行业标的来看,总体而言还是偏弱势。

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