十大券商策略：关税博弈已入深水区，A股三大板块相对占优

受美国特朗普政府关税政策影响，4月7日至11日，国内市场整体下跌。沪指周跌幅3.11%，深证成指周跌幅5.13%，创业板指周跌幅6.73%。农林牧渔、商贸零售等行业涨幅靠前，电力设备、通信、机械设备等行业下跌。

后市市场将如何演绎?且看最新十大券商策略汇总。

1. 中信证券：A股短期的“筹码底”已见到

整体而言，建议聚焦在特朗普所面临的约束而不是揣测其目的，把美国经济和美债利率作为预判贸易战走向和节奏的关键变量，在各种约束下，预计美国中期选举前，中美经贸领域冲突全面蔓延到金融领域的概率不大;预计4月国内的政策应对以预防和试点为主，而年中将迎来政策规模的扩容，在中央汇金等主体稳定市场的坚定决心下，A股短期的“筹码底”已经见到，4月-5月可能以科技主题型行情的交易型机会为主，而基本面预期或在三季度稳定下来，届时消费、先进制造和周期当中的核心资产将明显占优，出现2021年以来最重要的一次风格切换。

2. 申万宏源：战术磨底战略乐观

短期超跌反弹，后续还需磨底：关税的基本面影响逐步显现，政策对冲势在必行;中美关税对弈，后续某些情景下的业绩静态影响仍可能更大;能够凝聚市场共识的主线仍需等待，市场转向进攻时机未到。“平准基金横空出世”，长期资金承接悲观筹码，加速出清悲观预期。A 股资金负循环问题已基本排除，后续磨底进程同样向下有底。

3. 中信建投：关税博弈已入深水区

全球关税博弈进入深水区，市场震荡加剧，美国资产流动性风险陡升。中国政策组合拳发力稳市场，降准降息预期升温，红利与内需主线占优。黄金避险需求持续扩容，价格再创新高，而铜油需求或随衰退定价降温。多国关税反制叠加供应链冲击，美债抛售潮下收益率飙升，全球资本在“新旧秩序”框架中反复博弈。关税不确定仍未消除，A股目前仍不能判断为见底反弹。A股方面，关税博弈下，三大板块相对占优：(1)红利主线，受益于货币宽松预期和偏高股息的性价比优势。(2)国产替代主线，如半导体、军工等。(3)内需政策对冲主线，重点关注新型消费、服务型消费。

4. 招商证券：关税冲击落地，A股重回上行周期

关税冲击落地后，后续亟需扩内需政策发力，四月下旬的政治局会议中在消费、地产和民生方面或有更多的增量政策出台。美元资产信用削弱，美元指数短暂回升后加速回落，美债收益率快速飙升，间接缓解人民币汇率压力，提升人民币资产对外资的吸引力。而外部冲击下市场大幅波动，国内相关部门迅速从三个维度呵护市场。而关税方面，在最高预期关税税率落地后，美国对多数国家对等关税推迟90天，以及对等关税中电子产品也迎来大幅豁免，关税不利影响边际改善，市场有望峰回路转，重回上行周期。短期来看，受关税冲击最大的出口链迎来阶段性估值修复，中期来看，围绕内需政策发力和AI应用落地是今年主要方向。

5. 中银证券：重视关税博弈下的自主可控行情

关税不确定性冲击全球金融资产。短期来看，这种不确定性对金融资产价格及商业活动的负面冲击尚未完全被消化，短期风险资产价格存在修复动能但空间及持续性或受到基本面预期走弱制约，与此同时，弱美元走势或仍将持续。政策预期升温，A股有望展现相对优势。对于A股，当前国内需求复苏仍有待增强，3月通胀数据显示虽然“以旧换新”政策带动下，核心商品价格环比有所上行，但国际油价下行使得3月国内PPI同比并未延续改善趋势。下周即将迎来一季度经济数据的披露，4月政治局会议也即将召开，市场对于稳增长政策发力的预期再度升温。关税政策波动下，A股短期有望走出独立行情：一方面，中美经济周期定位差异下，本轮美国滞胀->衰退风险增加，而国内政策空间更足，给予基本面的支撑更强;另一方面，当前中国资产本身具备估值优势，弱美元有利于中国资产的估值重塑过程。

6. 浙商证券：无惧关税博弈，中国潜在应对手段与投资机会

特朗普在美国“解放日”向全球贸易“宣战”，中国迅速连环反制底气十足。今时不同往日，我国经济内力已较上一轮贸易摩擦有明显提升，内核稳定或许是最好的反制。未来稳增长政策有望进一步加码，超常规力度扩大消费或首当其冲，货币宽松预期升温，财政发力可能更为前倾，地产增量政策窗口也有望打开。基于对潜在应对手段的情景假设，我们建议关注三条主线：自主可控+产业趋势(半导体、AI、稀土、军工等)、提振内需+增长转型(两新、服务消费、生育等)、防御属性+稳定分红(红利)。

7. 国泰海通：继续看多中国股市

经历三年的出清调整，投资者预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动转变为贴现率的变动，贴现率中无风险利率的降低，带动增量资金入市是2025年中国股市估值上修的关键动力之一。1)金融股估值有望迎来改善，推荐：券商/保险/银行。以及以高分红为代表的低风险特征资产：电力/运营商/高速公路;2)内需政策对冲积极，国内部分周期品供需平衡的状态有望打破，并带来价格修复，推荐：有色/地产/建材/钢铁/化工;3)经济结构向科技创新转型，推荐短期业绩下行风险不大，远期成长空间可观的科技：港股互联网/游戏/半导体/军工/AI算力。

8. 华安证券：消费继续轮动关注有催化剂和补涨逻辑的行业

关税影响边际走弱，稳市措施和政策对冲预期升温呵护风险偏好改善，市场有望延续震荡缓慢上行。尽管中美互征关税税率仍在增加，但税率超过60%后已经缺乏实际经济意义，对市场的冲击已经边际减弱。而对应的国内宏观政策对冲预期升温，叠加稳市信号明确，流动性呵护和风险偏好提振下，市场有望继续震荡缓慢上涨。当前市场上涨的主要动能在于关税风险利空消化后对宏观政策的期待提升，因此4月底前后的中央政治局会议定调和政策安排将是观察市场变化的重要时间窗口，在此之前预计市场将延续震荡缓慢上行的态势。

行业配置上，建议关注三条主线：1)政策支持和事件催化的部分消费品，重点关注汽车、家电、出行链条、医药。2)震荡市中具备稳定性价比及中长期有战略性配置价值的银行、保险。3)继续看好中长期贵金属价格和股价表现。

9. 华金证券：快速调整后A股可能已见底

复盘历史，A股受外因影响而快速调整后见底的核心驱动因素是积极的政策、负面因素消减、情绪悲观后修复等。当前来看，积极的政策密集出台，资金流出风险消减，基本面延续弱修复，A股短期可能已见底。当前处于底部震荡阶段，内需和国产替代等相关行业可能相对占优。

行业配置：短期建议关注内需和国产替代相关的行业。(1)短期聚焦内需相关的行业。一是加征关税使得提振内需等对冲政策进一步出台和落实的必要性上升;二是历史经验上，加大基建投资可能使得建筑建材、周期等相关行业盈利改善，食品饮料、家电等行业盈利也受益于消费改善。(2)从估值性价比角度筛选内需相关的行业。一是从PE角度筛选建材、社服、医药等相关行业;二是从PEG角度筛选交运及食品饮料、商贸零售等消费相关行业。(3)短期建议逢低配置：一是内需相关的食品饮料、社服(旅游、酒店)、医药、军工、港口等行业;二是国产替代相关的国产软件、半导体等行业;三是超跌的成长，包括机器人、AI、算力、游戏等。

10. 信达证券：杀估值后可能没有杀盈利了

美国的对等关税政策，对全球经济政治格局影响较大，但对A股指数可能会是一次性冲击。当下的关税冲击是较大的黑天鹅，但由于出现在牛市初期，市场估值位置较低，对指数冲击(杀估值)可能已经完成，后续即使有盈利的冲击，指数受影响也会较小。不过对行业的影响还会继续，建议季度内配置偏价值，寻找价值中可以进攻的方向(价值主题、稳增长政策变化、国产替代)。

配置风格：季度内偏大盘价值。配置方向：(1)进可攻退可守(银行、钢铁、建筑);(2)价值类主题：国企改革、央企合并预期(也能叠加国央企的定增回购);(3)消费(农林牧渔、社会服务)、有色金属(黄金、稀土);(4)房地产;(5)军工。

来源：格隆汇

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