极兔Q4解读：为什么市场低估了它的“结构性增长”？

1月7日，极兔速递(1519.HK)发布了2025年第四季度及全年未经审核的经营数据。

数据显示，极兔全年包裹量首次突破300亿件大关，达301.3亿件，同比增长22.2%。第四季度，实现包裹量84.6亿件，同比增长14.5%，日均包裹量达9200万件。

整体来看，在当前宏观环境下，极兔的季度与全年增速表现稳健。若深入业务细节则能发现，其所布局的三大市场呈现出清晰的差异化战略姿态。其中，东南亚市场是驱动增长的核心引擎，而中国市场则是夯实利润与服务质量的压舱石，新市场则承载着未来的增长潜力与长远发展空间。

可以看到，通过在不同区域市场执行截然不同的策略，极兔构建了一个兼具爆发力、稳定性和长期潜力的增长模型。这种结构性增长的特质，正是当前市场定价中可能缺失的关键一环，接下来不妨就此深入分析。

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稳健增长背后，一张清晰的战略路线图

东南亚市场：龙头地位持续加固

首先来看极兔东南亚市场的强劲表现。

第四季度，极兔在东南亚实现包裹量24.4亿件，同比增长73.6%。全年实现包裹量76.6亿件，同比增长67.8%。如此高的增长率，放在任何一个相对成熟的市场都堪称罕见，而在东南亚，这恰恰印证了极兔已步入凭借市场领导地位获取溢价的阶段。

这背后的核心逻辑在于，随着东南亚电商渗透率持续提升，主要平台方如TikTok、Temu、Shein等对履约体验与运营稳定性的要求日益提升。在此趋势下，网络覆盖最密、运营最稳定、品牌口碑最佳的物流伙伴自然成为首选。极兔已从众多服务商中脱颖而出，成为电商生态中不可或缺的合作伙伴。

值得一提的是，此前9月，极兔速递(马来西亚)还曾宣布与TikTok Shop正式达成合作，为iPhone 17系列提供专属配送服务。显然，这类合作不仅意味着极兔在东南亚市场高端订单上的锁定，更在消费者心智中牢固确立了“可靠”的品牌形象。

同时值得关注的是，支撑全年业务爆发的运营底盘。报告期内，极兔东南亚干线自有车辆净增1400辆，自有化比例显著提升。同时，自动化分拣线数量大幅增加134套至413套，这表明公司正前瞻性地布局产能，以应对业务量高速增长，同时坚决保障服务品质并控制成本。

由此可见，东南亚市场对极兔而言，已明确从早年的投入开拓期，进入规模效应释放、盈利与持续投资并行的收获期。其市场主导地位所带来的定价能力、成本优势及与关键平台的深度绑定，正在持续转化为扎实的财务与运营成果。

中国市场：教科书式的主动战略调整

再看到极兔中国市场，第四季度实现包裹量58.9亿件;全年实现包裹量220.7亿件，同比增长11.4%。

在一个行业增速整体放缓、竞争异常激烈的红海市场中，极兔的这整体表现仍然堪称稳健，如若深入业务细节，还能发现极兔在中国市场正进行一场艰难但正确的“精耕细作”。

一方面，公司持续开拓高价值业务，积极发展散单及云仓等增值服务。前者直接触达利润更优的消费端，后者则从物流向供应链服务延伸，显著提升客户粘性与生命周期价值。截至2025年12月底，极兔在中国累计开设173个云仓。

另一方面，极兔高度重注科技提效，持续投入自动化设备与无人配送技术，其本质是将中国战场锤炼出的极致运营与成本控制能力，沉淀为可复用的系统方法论。截至2025年12月底，网点自动化设备数量较同年6月底提升26%，投入无人物流车达1000辆。

由此来看，当前极兔中国市场看似温和的增长曲线，实则是公司在主动打磨一个更健康、更具韧性、且能持续产生科技与服务溢利的核心业务基本盘。这部分的扎实与否，将从根本上决定公司整体的财务稳定性和长期价值底线。

新市场：持续验证商业模式的可复制性

最后，将视线转向公司增长潜力区——新市场。

当前极兔新市场正以惊人的速度，复刻其在东南亚早期的成长故事。数据显示，公司第四季度新市场包裹量达1.3亿件，同比增长79.7%;2025全年新市场的包裹量达4.0亿件，同比增长43.6%。

考虑到极兔在新市场布局的是诸如沙特、墨西哥、巴西等文化、语言、法规迥异的地区，其能够实现近80%的季度增长，这一定程度已经证明了其“商流深度绑定+精准解决本土物流痛点+代理分利”模式支撑其低成本快速抢占市场，换言之，公司核心商业模式具备强大可复制性。

特别是这种规模扩张并未以牺牲服务质量为代价。值得一提的是，在巴西，极兔此前还在当地权威消费者评价平台Reclame Aqui获得8.2分的高分，跻身RA 1000榜单的最高评分档。这一口碑证明，其输出的不仅是运力，更是一套可靠、受认可的服务标准与品牌信任，为在新市场的长期深耕奠定了坚实的用户基础。

当前，尽管新市场目前贡献的绝对体量不大，但其高增长验证了公司全球扩张的能力，它也将是极兔从“东南亚龙头”迈向“全球重要物流玩家”的重要桥梁。

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写在最后

眼下来看，极兔速递正在下一盘很大的全球棋，其价值远不止于“全年包裹量突破300亿件”这一结果。更深层的启示在于，它清晰地展示了一种区别于传统物流巨头的、适应数字经济时代全球扩张的新范式。

从东南亚的规模效应反哺技术与运营经验，中国的“精耕”锤炼盈利模型与科技方案，新市场的成功验证了整个系统的可输出性。三者之间形成了强大的战略协同与能力闭环。

对于投资者而言，显然需要摆脱对单一市场季度增速的执着，转而用更全局、更长期的视角，去评估这个正在重塑全球物流格局的独特玩家。

来源：格隆汇

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