五矿证券2.1亿先行赔付为广道数字财务造假案“买单”，投行执业评级已跌至C

(图片来源：视觉中国)

蓝鲸新闻1月10日讯(记者 王婉莹)近日，五矿证券公告，公司正式设立“广道数字事件先行赔付专项基金”，总规模2.1亿元，用于赔付因广道数字(920680.BJ，退市整理期简称“广道退”)信息披露违法违规遭受投资损失的适格投资者。基金存续期为3个月，由中国证券投资者保护基金有限责任公司担任管理人。

值得一提的是，高达2.1亿元的赔偿款，已接近五矿证券2024年全年2.52亿元的净利润。事实上，五矿证券近年营收与净利润连续下滑，2021年至2024年，公司营业收入由20.26亿元萎缩至13.20亿元，净利润更是从5.27亿元锐减至2.52亿元，巨额赔付对公司经营而言无疑是“雪上加霜”。

投行业务曾是五矿证券的业绩支柱，以2023年为例，投行业务收入占比近四成，但这两年开始走下坡路。2025年全年，五矿证券仅有一个IPO项目，最终主动撤回，全年IPO撤否率高达100%。与此同时，其投行业务质量评价在2023年至2025年间从A类一路滑落至C类，多张罚单更是反映出业务质量与合规水平的短板，未能尽职履行资本市场“看门人”责任。

受访律师认为，对于五矿证券而言，先行赔付可能仅是承担相关责任的开始，后续，公司及相关责任人还可能面临监管部门的多重追责，更为深远的影响在于将严重损害公司市场声誉，对未来业务拓展造成障碍。

保荐机构失职“自食苦果”

广道数字已正式被北京证券交易所终止上市并摘牌。这家公司上市7年来虚增收入逾14亿元，造假行为贯穿其上市全程。这是2026年的首只退市股，也是北交所设立以来首例因重大违法被强制退市的上市公司。

据监管披露，2018年至2024年六个完整会计年度，广道数字分别虚增营收1.43亿元、1.92亿元、2.23亿元、2.49亿元、3.04亿元和2.83亿元，占当期披露金额比例均超过85%;2024年上半年继续虚增7164.61万元，占比88.11%。财务造假时间早于其北交所上市时间三年，贯穿新三板挂牌后期、公开发行审核、上市交易以及再融资申报全过程。

这场造假不仅金额巨大，贯穿始终，亦是一场自上而下的集体合谋。譬如，实际控制人金文明明知并放任造假行为;财务负责人兼董秘赵璐直接组织员工伪造全套交易凭证，并主导拦截询证函、伪造回函;多名高管参与合同签署、票据制作及资金流转配合。

如此恶劣且持续的财务造假，也将作为保荐机构和主承销商的五矿证券推到了“风口浪尖”。有业内人士指出，“在如此大规模财务造假案例中，保荐机构难辞其咎。”数亿的专项赔付基金，也是五矿证券为自身失职付出的阶段性代价。

在此之前，我国证券市场先行赔付只有四次实践，分别是2013年万福生科案、2014年海联讯案、2017年欣泰电气案和2023年紫晶存储案。

业内人士指出，先行赔付不仅是保荐机构履行监管要求，对其执业瑕疵进行实质性补救的体现，更是一种高效的利益兑付安排。对投资者而言，该机制能显著缩短索赔周期、提升维权确定性，帮助其更快获得补偿。对中介机构而言，主动赔付有助于化解信任危机、减缓声誉损伤。

不过，盈科律师事务所高级合伙人张琦律师在接受蓝鲸新闻记者采访时指出，先行赔付并不构成对投资者索赔权的完全了结。获得赔付后，投资者仍有权依法向其他责任主体进行追偿。该制度本质上是保荐机构主动承担其应负赔偿责任的一种方式，并不免除发行人实际控制人、高管及其他中介机构等相关方的法定赔偿义务。

张琦进一步强调，对于五矿证券而言，2.1亿元的先行赔付可能仅是承担相关责任的开始。后续，公司及相关责任人还可能面临监管部门的多重追责：譬如，在行政责任方面，公司可能被处以警告、没收业务收入、罚款等处罚;情节严重的，甚至可能被暂停或撤销保荐业务资格。相关直接责任人员也可能面临警告、罚款等个人处罚。

在刑事责任层面，若相关行为情节严重，涉嫌构成欺诈发行证券罪或违规披露、不披露重要信息罪，相关责任人员或将依法被追究刑事责任，面临有期徒刑及罚金等刑罚。

此外，监管机构还可对相关责任人员采取证券市场禁入措施。更为深远的影响在于，该事件将严重损害五矿证券的市场声誉，对其未来业务拓展形成长期障碍。

投行评级降为C级

这笔巨额赔付，对五矿证券而言是一笔沉重负担。

从过往业绩来看，2021年至2024年，五矿证券营收净利已经连续4年下滑。期间，公司分别实现营业收入20.26亿元、14.69亿元、14.6亿元、13.20亿元;净利润逐期下降，分别为5.27亿元、3.77亿元、2.75亿元、2.52亿元。2025年上半年，五矿证券实现营业收入5.06亿元，同比下滑20.94%;净利润1.26亿元，同比下滑30%。

可见，五矿证券设立的2.1亿元先行赔付专项基金，已接近其2024年全年2.52亿元的净利润规模，意味着公司几乎要用一整年的利润来填补“窟窿”，无疑对公司资本实力及现金流带来不小压力。

投行业务是五矿证券的业绩支柱，以2023年为例，投行业务收入占比近四成。但2024年，公司投行业务大幅下滑，投行业务手续费净收入3.25亿元，同比跌幅高达46.81%，全年IPO撤否率达到80%。

2025年上半年，五矿证券投行业务手续费净收入为1.4亿元，同比下降17.65%。Wind数据显示，2025年全年，公司仅有一个IPO项目且选择撤回，撤否率达到100%。

不仅投行业绩下滑，执业质量问题也较为明显。近三年来，五矿证券的投行业务质量评级一路下滑：2023年由A类降为B类，2024年维持评级不变，2025年进一步由B类降为C类，成为15家C类券商之一。

评级下滑直接反映了其在业务内部控制、执业质量等方面的多重缺陷。仅在2025年，其投行业务便已违规不断，多次受到监管处罚。3月，因内部制衡独立性不足、报送材料审批管理不到位、部分项目收费不规范等问题，公司被责令改正，总经理郑宇、合规总监马明涛均被出具警示函。

5月至6月，五矿证券两个创业板IPO保荐项目接连被深交所采取书面警示监管措施。其中，作为凝固力IPO保荐人，五矿证券在执业过程中，存在对发行人发出商品相关事项、收入确认及相关内部控制情况、研发相关内部控制、原材料采购和生产入库相关内部控制、销售服务商诸多事项核查不到位等违规问题。东莞思索技术项目则存在未审慎核查发行人报告期内资金管理等内部控制情况，亦未督促发行人完整披露历史沿革中的实际控制人股权代持、关联方应收款项余额等关键信息等问题。去年11月，思索技术已更换保荐机构，由五矿证券变更为光大证券。

业绩下滑、巨额赔付、业务合规风险暴露多重挑战叠加，对于五矿证券而言，无疑要从上至下完成一场合规与治理的重塑。

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