为企业年金产品打造优质“安全垫”

基本养老保险制度、企业/职业年金制度、个人养老金制度构成了我国养老保障体系的三大支柱。近年来，各大公募机构发力养老FOF，使得个人养老金制度受到越来越多投资者关注。但对于不少投资者来说，第二支柱企业/职业年金相对比较陌生，尤其是其中管理固定收益资产的投资经理，更像“忍术高手”一样，低调、很少抛头露面。

根据相关规定，年金产品组合在加杠杆的情况下，固收类资产占比不高于组合的135%，权益类资产占比不高于组合的40%，固收类资产占大多数，是年金产品资产配置的基础。

近日，海富通基金养老金固定收益部副总监刘子宁接受了中国证券报记者的采访。深耕第二支柱养老产品多年，刘子宁向记者介绍了海富通基金养老金固定收益部的工作情况。通过对刘子宁所在团队的了解，或许能够大致窥探到目前业界年金管理的整体生态情况。

与公募团队相互借鉴

“干我们这行的没什么曝光度，百度上也很少可以搜到我们的名字。”刘子宁笑着对记者说，“虽然年金组合和养老金产品的信息披露程度在不断提升，公司网站和人社部均有公开数据披露，但投资者对这类产品的关注度仍然较少。”

记者了解到，只有取得相关资质的机构才能管理年金基金，而海富通基金作为首批拿到企业年金投管资格的基金公司之一，其养老金业务占据公司整体业务的半壁江山。

“目前公司投研团队近百人，其中固定收益投研团队约40人，养老金投资与公募投资共享投研平台。”刘子宁在向记者介绍公司养老金部门的整体架构时表示，为了提升公司公募业务及养老金业务水平，公司让公募投资与养老投资团队在一定程度上进行互补融合，已引入业绩优异的公募基金经理掌管养老金组合，进一步发挥公司的整体投研能力。同时，养老金优秀的投管策略及经验，也将加入公募产品未来开发与投资实践中。

谈到自己所在的养老金固定收益部，刘子宁表示，部门与债券基金部、REITs业务部、固定收益研究部等其他投研部门平行，尽管各部门的研究方法与特点不同，但仍会一起分享各自的研究成果。此外，在长期的工作实践中，养老金固定收益部的数位投资经理也形成了各自的投资策略与投资风格。“有的人在可转债方面更擅长，有的人对信用债更敏感，我们尊重这种差异，并希望这种差异化能够让团队的策略更加多元全面。”

票息收入是核心收益来源

谈到养老金的固收产品有何特点，刘子宁用一个词来概括——稳定。

首先，是收益率的稳定性。“我们的工作任务是给养老金提供安全垫收益，因为企业每年都有员工退休，如果养老金收益率在不同年份之间严重分化，这对退休员工是不公平的。”刘子宁表示。

其次，是负债端方面的稳定。“相对于公募固收产品，我们的负债端更稳定，因此我们偏爱配置更长期限的债券产品，也更看重逆向交易时点的把握。”拿去年11月份债市发生的震荡波动来说，在刘子宁看来，这次让许多投资者避之不及的债市踩踏，成了养老金难得的布局良机。“对于我们这种长线资金，当我们判断风险暴露已经较为充分时，我们会逆势买入。”刘子宁说，“因为我们负债的稳定性好，且买入标的的票息保护较为丰厚，只要大方向不看错，即使短期资本利得有波动，我们也抗得住。”

刘子宁表示，对于养老金固收产品来说，票息收益是核心来源，我们的基本策略是“基于配置的交易策略”。“当市场大涨，我也会选择性地卖掉一些持仓，但仍会保留底仓。这是在配置的基础上做交易，而非纯交易。”刘子宁解释道。

谈到自己的投资特点，刘子宁认为，自己是一位信用挖掘型选手。“我目前大部分精力还是放在对国企央企领域的信用债研究上，希望能够在精耕细作中发掘到一些匹配养老金风险收益特征的优质品种。”

除了债券资产，刘子宁表示，银行存款目前也是自己重点关注的投资品种。“目前有不少银行存款产品的收益率阶段性高于可比债券。在存款性价比更高时，我们会主动选择配置存款。”

严控信用风险力争安全

作为“养老钱”，养老三支柱制度下各类产品的安全性也受到极大关注。

与债券市场打交道多年，刘子宁坦承，这两年债券信用风险压力凸显。“在信用方面，我们一直坚持在严控信用风险的基础上挖掘超额收益，把控好信用边界。这些年我们经受住了市场的考验，也有信心在未来把这部分优势保持下去。”

为了更好地控制信用风险，刘子宁介绍他们主要从几方面着手：一是较为完善的制度管理。对于各级债券池个券和总量进行集中度限制，制定严格的入池和风控流程。二是充足的人员和系统配备。8名拥有卖方研究和评级机构经验的信评分析师，分行业覆盖债券发行人，每个行业设置AB角实时跟踪信用变化，并且建立起自主定制的信用评级系统。三是有效的沟通机制。不可否认，投资团队和研究团队在追求收益和安全的过程中难免会有冲突。经过多年协作，海富通基金的投资团队和研究团队在配合和沟通方面已经较为成熟。

“我们看重短期业绩，但更重视客户的长期利益。我们只承担和养老金客户风险承受能力相匹配的风险。”刘子宁表示，团队未来将继续贯彻稳健审慎的投资理念，从中长期资产配置的视角出发，为客户获取长期稳健的养老金收益。

来源：中国证券报·中证网 作者：□本报记者 魏昭宇

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