天立国际控股(1773.HK)：教育转型先锋，2024财年中期业绩超预期

在《民促法实施条例》的政策推动下，教育行业经历了一场深刻的转型挑战。随着时间的推移，这场变革逐渐展现出了初步的成果。

天立国际控股就是其中的佼佼者，从它身上可以窥得行业变革成果的冰山一角。作为中国西部地区的民办教育服务领军企业，天立国际控股在2023财年已经成功地确立了业务发展的新拐点。日前，公司发布了2024财年中期业绩报告，业绩更是大幅超出了市场预期。

业绩报告显示，截至2024年2月29日止的六个月内，公司的收益、毛利、期内溢利、经调整期内溢利等指标均大幅增加，良好的财务表现进一步彰显公司转型已取得初步成功，并重回成长正轨。

转型成功的民办教育集团屈指可数，天立国际控股为何能够脱颖而出?

一、“一干多支”战略的成功

首先，成功的转型并非一蹴而就，需要坚实的基础和先发优势。天立国际控股在教育领域深耕超过二十年，积累了深厚的核心竞争力。

在管理体系上，公司已经建立了一套标准化、高质量的教育管理流程，为学生提供了个性化的成长环境和发展平台。此外，天立国际控股拥有高知名度的品牌影响力、卓越的师资团队以及广泛覆盖的学校网络。公司旗下学校遍布36座城市，为50所学校的学生提供综合教育服务;公司的教师团队由国内外顶尖高校毕业的明星教师和金牌竞赛教练组成，并与知名高校合作，确保了教师团队的专业水平和教学质量。

正是基于这些核心优势，天立国际控股能够迅速调整其战略方向，整合现有资源，成功实现了业务向“一干多支”模式的转型升级。“一干”即以高中业务为主线，“多支”则是提供多元化的运营增值服务。

在高中业务主干线上，天立国际控股通过两年时间实现了高中在校生人数的快速增长，并加快自一体化学校中独立出拥有独立运营牌照的高中。业绩报告显示，公司已经独立出了5所营利性高中，推动高中教育服务业务的发展。报告期内，天立国际控股的高中生人数达到了36,708名，同比增长43.8%;其中，高中新生的入学人数为19,071名同比增长41%。同时，学生们的学业成果也显著提升。这些高中的经营成果已经被并入集团的综合财务报表中，成为推动公司增长的核心动力。

在多元化教育服务方面，公司的“多支”业务同样表现出色。报告期内，产品销售业务、餐厅营运业务以及管理及特许经营费均实现了显著增长，其中餐厅营运业务收入同比增长19.9%，管理及特许经营费收入同比增长34.9%。

“一干多支”的业务模式不仅实现了公司的业务多元化，还增强了不同业务之间的互补性，为公司带来了阶段性硕果。在2024财年上半年，天立国际控股实现了总收益16.45亿元，同比增长73.8%;毛利、期内溢利、经调整期内溢利分别为5.83亿元、2.86亿元、3.19亿元，同比分别增长57.2%、65.6%、70.0%。这些成绩充分展示了公司在转型过程的强劲动力和良好前景。

二、持续成长与股东价值回报

展望未来，天立国际控股有限公司将继续深化其在高中教育领域的战略布局，同时积极拓展多元化的教育服务，以满足市场的广泛需求。

公司计划在未来五年内，通过每年新开3至5所高中的扩张策略，进一步增强其校网的运营效率和市场覆盖。这一计划的实现，一方面将得益于公司成熟的标准化管理体系和丰富的运营经验，使得公司能够快速复制并推广成功的教育模式至新的校区;另一方面得益于公司灵活的扩张模式。面对政策变动，公司及时从传统的自建自营模式转向轻资产运营模式。在未来，天立国际控股计划在一线城市继续采用自建自营的方式，而在二三线城市则主要采用租赁办学的轻资产运营模式。这一转变不仅降低了资本开支和经营风险，还加快了扩张速度，为公司的长期发展注入了新的活力。

值得一提的是，公司预计到2027年将在全国运营40-50所高中，为6-8万名在校高中生提供综合教育服务，这意味着高中学生人数可能实现翻倍。

托管业务作为公司战略的另一重要组成部分，预计将成为公司收入增长的第二曲线。在教育资源区域性不平衡的背景下，低线城市对优质教育资源的需求日益增长，为公司的托管业务提供了广阔的市场空间。天立国际控股凭借其在教育领域的深厚积累，能够为这些地区提供优质的托管教育服务，满足家长和学生对高质量教育的期待。

根据华西证券研究所的预测，天立国际控股的托管业务在未来几年内将实现显著的收入增长。值得一提的是，托管模式不需要过多的资本支出就可以快速扩张，也可节省不必要的费用，因此这一业务远高于公司整体的盈利水平，预示托管业务将成为推动公司利润长期增长的关键动力。

公司的管理经验是可复制的，这意味着在新学校和托管学校中，天立国际控股能够实现管理经验的快速复制和推广，从而提升运营效率，实现1+1远大于2的协同效应。随着校园网络的进一步拓展，教育增值服务也将得到自然延伸，为公司带来更加多元化的收入来源，实现业务增长的乘数效应。

正因为未来如此，所以多个大行对公司皆做出了较为乐观的财务预测，认为天立国际控股在未来几年内的收入和净利润将表现优异。近期，华西证券研究上调此前对公司的盈利预测，招商证券发布首次覆盖报告并给予买入评级。

除了基本面表现值得期待，公司还有积极股东回报政策，包括股份回购和稳定的分红计划。在2023年7月起，公司开启了股份回购计划，并已经累计回购了约3799万股股份，回购金额达到了1.1亿港元。2024年1月，公司宣布计划使用最高不超过1.2亿港元在公开市场回购股份。另外，公司宣布中期每股派息0.0459港元，分红率保持在30%的较高水平。

总体来看，天立国际控股不仅在教育领域深化布局、积极拓展多元化教育服务;还致力于实施积极的股东回报政策，提升了其吸引力。从以上两个角度来看，公司的长期价值值得市场与投资者持续关注。

来源：格隆汇

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