申万宏源屠强：下半年经济“N型复苏”温和向上的第三阶段有望开启

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2023-7-5 17:06:16

7月5日，“乘风破浪”——申万宏源·2023资本市场夏季策略会在上海举办。

7月5日，“乘风破浪”——申万宏源·2023资本市场夏季策略会在上海举办。申万宏源研究高级宏观分析师屠强表示，展望下半年，经济“N型复苏”温和向上的第三阶段有望开启，年内适度稳增长仍是必要的，但很难期待新一轮非常强劲的政策刺激，与此同时，政策目前需要考虑的不仅是年内“逆周期调节”，而是对年内和明年的“跨周期调节”。

屠强预计，稳增长政策更集中发力的阶段在于明年，四季度中央经济工作会议或将有部署，包括专项债提前下达也是可能性之一。预计2023年全年实际GDP增速为5.5%。

外贸方面，屠强认为，外需不弱、供给恢复、份额转移构成年内出口“三大韧性”。出口压力递延至明年，但要关注新兴国家转型带来的出口份额潜在韧性。进口增速低并非源自“衰退式顺差”，而更多的是持续一年的进口替代进程，也将适度支撑年内贸易顺差。

“在消费领域，上半年加速的住宅竣工，将拉动下半年居民关于地产链后周期可选商品的消费倾向。这一现象在5月已在显现，而整体零售偏低更多源于疫情影响接触类消费。”屠强表示，投资领域要“跨周期调节”，而非“逆周期调节”。稳增长需要为明年留力、“跨周期调节”，而不是仅针对年内逆周期调节，基建投资与“保交楼”政策年内仍将推进，但更大力度或更多预留于明年。而地产需求类政策需要“培育增量”而非“存量刺激”，通过工业化再度提速驱动城镇化、增加刚需总量才是合理选择。

在政策方面，屠强预计年内将适度发力，更大空间预留明年。专项债提速发行以及新能源与数字基建的继续发力可期待，适度发力仍是必要的，但更大空间譬如准财政等增量工具或在明年集中性加码，年内财政在前期基建透支后仍需“休养生息”，不如期待新一轮债务置换，缓和中长期压力。

来源：中国证券报·中证网作者：田鸿伟

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