中小市值占优风格有望持续

​近年来，宏观基本面叠加流动性相对宽裕，分散度更强的中小市值风格受到不少投资者青睐，也吸引越来越多基金公司在这一赛道争相布局。而来自中信保诚基金的江峰便是众多关注中小市值公司的基金经理之一。近期，他在接受中国证券报记者采访时表示，随着A股IPO稳步推进，中小市值公司数量也在与日俱增，未来中小市值股票的可投资范围将越来越大，成长空间也将越来越广。

逆向投资

偏好便宜的优质企业

如果说哪些投资大师对江峰的投研观念产生了影响，那霍华德·马克斯绝对算一位。在其著作《投资最重要的事》中，霍华德·马克斯对逆向思考与逆向布局的坚持也成为江峰投资布局的重要逻辑指南之一。

谈到自己的投资理念，江峰表示，自己更倾向于以较低的价格买入优质的、即将面临反转的公司，而PB-ROE模型成为江峰重要的股票评估模型。“我一般会用PB(平均市净率)来度量估值水平，因为我们发现，PB较低时往往可能是行业周期相对低位，呈现出不景气的特征，而后随着竞争对手的退出，供求关系改善，行业景气度提升，相关公司可能出现盈利和估值的双升。”但江峰也表示，仅利用PB进行估值还不够，需要结合盈利指标对公司基本面深入考察，这有助于降低个股风险，挖掘真正有潜力超预期的行业和个股。因此，ROE(净资产收益率)成为度量公司盈利能力的核心指标。江峰表示，自己每天都会对股票池中的公司进行追踪，了解观察标的的最新动态，以求给出更科学、合理的ROE数据。

而在用PB-ROE模型对股票的基本面情况进行分析之后，江峰还会建立一个信号监测模型，来度量股票在某一时刻的价格是处在相对低位还是相对高位，寻找一个较高“收益风险比”的投资模式。

从江峰在管产品的往期仓位比例、重仓股配置比例等方面可以发现，江峰的整体投资风格偏稳健。二季报显示，截至二季度末，江峰的在管产品信诚多策略混合(LOF)的股票投资占基金总资产的比例为71.23%，前十大重仓股占基金资产净值比例均未超过1%。结合信诚多策略混合(LOF)近期季报、年报可以看出，其股票仓位的比例很多时候在60%-80%左右的范围内，单一行业的配比一般也不会超过10%，对个股的配置比例较低。而江峰对产品稳健性的高标准，也使得其产品在近几年取得了较为稳定且不错的成绩。通联数据显示，截至8月4日，信诚多策略混合(LOF)近一年收益率为17.78%，近三年收益率为25.17%。

中小市值股票配置性价比上升

通过已披露的信诚多策略混合(LOF)往期定期报告可以发现，该产品的重仓股大部分偏向中小市值的股票。江峰也表示，将研究精力放在中小市值股票的研究上，是一项经过深思熟虑的决定。

首先，展望宏观市场，江峰表示，中小市值风格大概率会持续很长一段时间。“2007年底至2016年底，是整个中小市值占优的周期，而从2017年到2021年1月是大市值因子的周期，从2021年2月至今是中小市值占优的周期。”江峰分析，“此外，‘宽货币-宽信用’的格局可能会延续，且上市公司受益于大宗商品整体回落，中小市值公司业绩弹性较大，有望持续受益。”

其次，对于超额收益的挖掘，江峰认为，市场对于大市值上市公司往往研究覆盖得比较充分，而对中小市值公司的关注度要略低，从上市公司的公告和调研中可能相对容易找到超额收益。具体到日常的选股工作，江峰介绍，团队首先会筛选出几百个市值较小的股票，再进一步排除部分有瑕疵的个股，比如公司治理有瑕疵、连年业绩亏损等等，接着，团队会对剩下的个股进行逐个分析、挑选、跟踪。

最后，中小市值股票投资策略能够让交易更好地“滚动”起来。“比如，当一只股票的价格涨到我内心的目标价，我把它卖掉以后，可以再用这笔钱买入其他股票，包括我手上已有的持仓。”江峰对记者表示，“比如持有标的的股价正在下跌，但我又非常看好其基本面和反转前景，那么这笔钱就可以成为‘子弹’，用来进行补仓。”

来源：中国证券报·中证网 作者：□本报记者 魏昭宇

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