今晚，盯紧美联储

今晚，影响全球资本市场最重要的一个事。

美联储降息!

从Feb watch给出的预测概率看，降50个基点要比降25个基点高。

最后谜底，将在北京时间凌晨两点正式揭开，相信全球的投资者都在屏息以待。

虽然市场对此的看法还不一致，但不管美联储最后是按下“25”还是“50”的开关，流动性的释放，是高利率持续了两年多的全球市场翘首以盼的。

而每一次大的流动性释放，对于科技板块，都有很好的促进作用。

尽管股市涨了不少，但我们依然可以期待，一个新的流动性助推的科技行情，即将发生。

01 有没有高估?

在过去一年多，因为AI的爆发，纳斯达克指数上涨从2022年末的一万点左右的低位，反弹到目前17000点的位置，涨幅达到7成。

而上一次如此大的涨幅，还是得新冠疫情爆发时，美联储无底线放水的时候。

所以，市场上也会有保守的声音，认为降息有可能会导致股市的回调。

因为从过往的降息周期看，在降息前，通常会有一段时间的上涨，因为资金会针对流动性宽松的预期进行交易，而就是俗称的抢跑。但真正到降息宣布时，反而会因为利好兑现而出现下跌。

另外，降息常常会伴随一个不太好的预期，比如因为经济衰退才要降息，降得越多，就越证明经济不好。

股市的定价，主要看两点，一个是EPS，宏观上是经济面，微观是企业盈利;另一个是估值，流动性充裕时，风险偏好高，估值通常也比较高，反之则降低。

相对而言，估值会更能牵动市场神经。

为什么这么说呢?

因为估值既能够匹配盈利，也能够反映流动性，是连接两种的重要“中介”。同时，估值的变化较快，而EPS变化较慢，因为估值的高低，常常会成为交易者考虑的重点。

换句话说，只要估值处能够很好地反映当前和未来的盈利预期，处在合理水平，具备安全边际，投资者的买入意愿才会高。

然而，纳斯达克指数目前的PE(TTM)在42倍左右，历史中位数是35倍;就分位点来说，处在81.8%的位置。

这似乎验证了一些保守观点所说的，现在的纳斯达克有点贵。不过，如果从未来成长的眼光看，这个估值水位是有支撑的。

先看看几个重要历史数据对比。

2022年末，纳指的整体估值在30倍左右，那时情况极为悲观，高通胀、高利率，随时可能爆发经济危机，当时也没有AI产业的爆发;更早一些的2009年3月，也就是金融海啸的谷底时期，纳指的估值为25倍。

2000年，则是纳指的巅峰，当时的估值最大高达到175倍;2021年的高位，也有76倍。

而目前42倍左右的估值，很难说得上是泡沫，虽然比2009年高出6成多，比2022年末也高出4成，但不及2021年高位，更无法和2000年相比。

其次，也是最重要的一点，AI作为未来产业趋势，将创造巨大的经济效益，这点已经被投资界认可。全世界最好的AI公司都集中在纳斯达克，仅此一家，别无分店。这种情况下，纳指的估值中枢自然被拔高。

第三，贡献纳指涨幅的，主要是几个大型科技公司，尤其是英伟达，它的PE(TTM)只有54倍，2025年的EPS比较一致的预期是4美元，对应回目前的估值，在30倍左右，这对于英伟达这类成长型科技股是合理的。而其他的大型科技公司，估值普遍在20-40倍之间，尚没有明显的高估泡沫。

对于风险厌恶型投资者，可能会觉得纳斯达克的估值偏高，但从历史的横向和纵向对比，纳斯达克整体依然处在合理区间中。

02 会不会大涨?

当然，估值合理并不意味着行情就可以大涨，涨跌还会受到其他因素影响，特别是短期行情。

格雷厄姆说过，股价短期是投票器，长期是称重机。

纳斯达克目前的位置，距离7月份的历史性高点，只差6个点，而且最近一周，指数已经反弹近6个点。

短期上看，确实有抢跑的迹象，一定程度上反映了降息25个基点的预期。如果不是其他的利好刺激，比如既降50个基点，同时鲍威尔对目前以及未来经济预期又特别好，否则抢跑资金趁利好兑现一波，也是可能的。

但从中长期来看，降息周期既然已经开启，流动性宽松就是大趋势，未来数年都不用担心钱不够的问题。即使经济出现衰退，货币政策也可以起到很好的托底作用。

因为美联储的货币政策对于美国经济、美国股市的刺激作用，已经得到充分验证。2008年金融危机、2020年新冠疫情，都是在货币政策的刺激下实现经济和股市的双反转。

从交易的角度看，如果经济出现衰退，也不是坏事，这意味着股市会回调到一个比较低的位置，从而出现大量的抄底机会。美联储目前的利率还在5.25-5.5之间，有充分的“放水”空间，不像2022年那样，高通胀情况下，只能被动加息，出现“双杀”行情。

另外，目前美国的经济数据还不错，通胀已经不是问题，就业和消费数据也没有预示美国经济已经步入衰退，软着路的可能性依然存在。

换句话说，EPS不错，热钱又来了，这些都为美股继续上涨提供了底气。即使没有“双击”行情，大幅下跌的可能性也不高，除非马上有经济数据大幅下跌，证明衰退已经无可避免。

对于普通投资者而言，选择个股难度比较高，直接买美股的门槛较高，借助ETF相对好一些。

如纳斯达克100ETF(159659)，受益于市场对美联储今年将降息两次的预期，以及科技股的强劲推动下，该ETF年内累计上涨12.85%。

纳斯达克100ETF(159659)以其相对较低的管理费率(0.5%/年)和溢价率(溢价率-0.13%，同类产品最低)在众多同类产品中脱颖而出，备受资金青睐。截至9月13日，纳斯达克100ETF(159659)下半年以来资金净流入达19.4亿元，位列所有追踪纳斯达克100指数的ETF之首。

作为紧密跟踪纳斯达克100指数的ETF产品，纳斯达克100ETF(159659)涵盖了大家耳熟能详的全球硬科技企业，成分股包括微软、苹果、英伟达、亚马逊、特斯拉、谷歌、Meta等行业领跑者，权重占比高达50%，龙头属性集中。

想配置美股的投资者，可以借助纳斯达克100ETF(159659)高效布局全球优质科技股，场外投资者可通过联接基金(A类:019547,C类:019548)定投。

值得一提是，由于外汇额度限制，很多QDII基金限购，纳斯达克100ETF(159659)目前每天将近5000万元额度，相对来说较为充裕。

03 未来行情推演

从标普500波动率指数的走势上看，叠加首次宣布降息，波动率有可能放大，尤其是今晚和未来几天。

在8月初，该指数曾经在数天内，从16攀高到65，这是什么概念呢?

给大家一个对比数据，2020年3月，疫情导致美股崩盘，当时的vix最高是85，也就是说，市场非常的恐慌。

当然，这一次并非疫情导致，而是当时出台的美国经济数据不好，市场迅速转向衰退交易，同时日本央行加息，导致日元套利交易迅速平仓所致，结果股指大跌，vix大涨。随后，经济衰退被证伪，日元套利平仓问题也告一段落，股市出现反弹。

未来也可能出现这样的走势，即呈现来回波动的特征，到底是上涨还是下跌，更多的要取决于经济基本面和流动性之间的博弈。

也就是，如果经济数据好、韧性高，那行情就会在流动性宽松加持下创出新高，当然这也可能意味着通胀起来了，降息步伐会放慢，对经济和股市降温;反过来，如果经济数据不好，行情就会下跌，反过来又迫使美联储加快降息步伐，释放更多的流动性，从而托底经济和股市。

对于投资者而言，比较好的交易策略，就是控制好仓位，分批次交易。短线做好高抛低吸，长期则可以选择比较稳健的投资工具，如前文提到的纳斯达克100ETF(159659)。

同时，保留必要的现金，应对从降息开启到明年上半年，可能出现的经济数据不及预期。

因为明年是新总统第一年，通常不会有大的财政支出，而是新财政预算案提交，然后两党相互讨价还价的阶段。这个阶段能够依靠的就只有流动性，以及上市公司自己的业绩表现。等到下半年财政预算批下来，降息也到位了，那就可以期待“双击”行情了。

这当中，毫无疑问是科技指数最值得关注，不仅因为科技公司最容易吃到流动性红利，也因为科技公司的盈利能力最为强劲，特别是在经济好的情况下。

04 结语

自2022年，美联储开启强力加息周期，至今已经过去2年，全球资本市场也在高利率环境下支撑了两年。

现在，即将迎来降息周期。

虽然有人还在纠结降息开启后，到底是先跌后涨，还是先涨后跌，短期看也确实应该纠结，但用更长远的眼光看，应该积极拥抱新的流动性宽松周期，因为在这个周期下，股市将会开启一段相当长的美好时光。

何况，还有AI产业光明的未来。毫无疑问，纳斯达克将复制当年IT革命的奇迹，创造一个全新的科技创新和财富故事，这个故事会比当年的互联网大得多。

最后，再说一个简单的对比：

2000年互联网泡沫破灭时，纳指最高位5132点，因为其后巨大的下跌冲击力，使得投资界哀鸿遍野，很多人都认为5132点再无可能出现了。2015年6月，纳斯达克指数突破5132点，现在纳指为17628点。

股价长期看，一定会成为价值的称重机。

所以，到底什么才是好的投资?

在一个好的市场，选择一个好的指数，在合理价位买入，如果恰巧遇到历史低位，就买多一点。

剩下的，交给时间。

来源：格隆汇

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