从宏观经济层面看，在经济下行压力之下，2022年中国经济仍然将以稳为主。在政策频繁强调稳增长之时，财政发力基建的诉求也在不断提高，2022年的信用环境和2021年相比，会有更多“稳”的特征。在债市方面，当前债券收益率还有下行空间。
在前期降息、降准等政策落地后，央行宽货币的态度已然明确，现在市场更关心的是宽信用的节奏和力度。从1月份的金融数据来看，总量数据表现得十分亮眼，但在总量扩张的同时，也存在两个结构性问题。
一是信贷规模增长主要以短期贷款和票据融资为主，企业的中长期融资需求增长可能还需要等到企业确认在有基建托底之后，房地产、制造业等能够接过接力棒，带动宽信用进一步发力，目前来看还需要一段时间。二是当前居民部门的信贷数据偏弱。
向后看，基建投资扩张确定后，实体经济会逐步修复，内生的融资需求有望改善，这会持续推动宽信用并逐步改善信贷结构。随着财政方面的持续发力，以及基建配套资金逐渐跟上等措施的推进，后续社融有望继续回升。不过，在宽信用产生显著效果前，货币调控大概率还是会延续偏宽松基调。当前债市的整体环境相对向好，但后续仍需继续观察宽信用的节奏，以及宽信用与宽货币之间的相对强弱关系。
长期利率中枢有望适度下调
10年期国债收益率一般围绕在1年期MLF附近波动，考虑到目前货币调控总基调还是相对宽松的，资金利率大概率也将维持平稳，长期利率中枢有望适度下调。
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