硅谷银行“爆雷” 背后是这个原因……

美国硅谷银行（SVB）作为近期的“风暴眼”，其事态发展颇受市场关注。

对于美国硅谷银行此次流动性危机，业内人士表示，该行配置长期限债券资产比例较高，期限错配导致潜在的利率风险大幅增加；美联储加息令风险暴露，高企的美债利率成为风险的真正推动者。作为全球资产定价之锚，美债收益率备受关注，其未来走势如何？

高企的美债利率成风险推动者

最新进展显示，当地时间3月12日晚，美国联邦存款保险公司（FDIC）与美国财政部、美联储联合发布公告称，美国财长耶伦已经批准相关措施，以保证FDIC对SVB的处置将充分保护所有储户。公告显示，从3月13日星期一早上起，储户可以提取账户里的所有钱，处置SVB所导致的任何损失均不需要纳税人承担。

同日，美联储发布公告称，将通过一项新的银行定期融资计划（Bank Term Funding Program）向银行、储蓄协会、信用合作社和其他合格的存款机构提供最长一年的贷款。财政部将从其设立的外汇稳定基金（Exchange Stabilization Fund）中拨款250亿美元以支持BTFP。美联储则表示，预计不需要动用这笔后备资金。

美国监管部门联合“救市”，美联储更是宣布“美国银行体系流动性充足，美国金融体系具有弹性，美联储准备应对可能出现的任何流动性压力”。不过，多位业内人士此前表示，美联储激进加息导致美债暴跌，正是美国硅谷银行破产的原因。

思睿投资集团合伙人、首席经济学家洪灏分析，硅谷银行在流动性宽松时期大量吸收低成本存款，在进行流动性管理时配置美债，随着美国通胀大幅飙升、美联储大幅加息，导致美债2022年暴跌，硅谷银行账上美债持仓开始“血亏”。

招商证券首席宏观分析师张静静分析，2020年至2021年，由于利率偏低，硅谷银行投资MBS和美国国债实现浮盈且未抛售，随着2022年美联储开启加息周期，利率上升令债券价格大幅下跌。与此同时，负债端成本变高，资产端出现亏损，叠加近期流动性风险事件频出，此前存款的高科技企业纷纷要求取出存款并引发流动性挤兑。

美债或宽幅震荡

作为硅谷银行破产的导火索之一，美债收益率未来走势如何？

国海证券研究报告分析，尽管“硅谷银行”事件不断发酵，导致3月美联储加息预期在非农数据出台后二次弱化为25个基点，但是仍要密切关注3月14日美国公布的2月CPI数据以及核心CPI数据，若3月14日公布的通胀数据下降不及预期，在议息会议前一周，3月加息预期仍有强化可能。

平安证券首席经济学家钟正生表示，一方面，美国2月新增非农就业较1月放缓、但仍高于预期，美国就业市场暂不具备大幅降温的基础。当前，仍需观察2月通胀数据成色，再结合美联储的表态，进一步确认3月加息幅度。

“另一方面，在美国政策利率逼近5%的‘充分限制性水平’之际，经济衰退和金融波动风险对于美联储紧缩的掣肘会更为显著。”钟正生说。

“2022年四季度至今，十年期美债的交易主线还是美联储行为。”天风证券首席固收分析师孙彬彬认为，美联储目前同时关注经济与通胀，但其政策重心仍在对抗通胀。若3月美联储议息会议前，陆续发布的2月非农、通胀和销售数据能够验证美国经济韧性，10年期美债或将继续上行。

中信证券首席经济学家明明表示，美国通胀将持续具有较高粘性，美国通胀下行速度不容乐观，未来存在继续加息的可能性，但目前而言没有必要进行更快速度加息，年内美联储降息的概率进一步下降。短期内，10年期美债利率或在3.8%-4.1%区间内宽幅震荡，较难突破前高4.3%。

来源：中国证券报·中证网作者：连润

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