量化突然放开限购！什么信号？

业内人士表示，“规模、收益与波动”是量化策略的不可能三角，三者应做好平衡，将基金规模控制在合理水平。

但也有观点表示，规模不一定是量化基金的敌人，关键在于基金管理人要做好产品的量化策略迭代。对于未来公募主动量化发展的方向，有人重视AI，加强偏量价类模型、人工智能模型的研究；有人重视基本面研究，获取深度定价能力，将研究员的深度研究能力嫁接入整个投研体系当中。

公募量化“炸子基”限购“松闸”

9月22日，招商量化精选发布调整限购公告称，为满足投资者需求，依据相关规定，该基金自9月22日起，限购金额由此前的单日单个基金账户单笔或累计申请金额2万元调整为5万元。

基金限购调整公告

此前，招商量化精选多次宣布下调限购额度，7月3日将限购金额从10万元下调至5万元，7月20日将限购金额从5万元下调至2万元。在今年7月，不少量化基金宣布限制大额申购或降低大额申购额度。

目前，孙蒙管理的华夏智胜先锋、华夏智胜价值成长，马芳管理的国金量化多因子、国金量化多策略、国金量化精选，苏秉毅管理的大成景恒等仍均处于限购状态。其中，马芳的三只基金单个基金账户单日单笔申购及单日累计申购金额均不得超过1万元，对比来看，其基金的限额堪称“严格”。

规模、业绩难以兼得

“‘规模、收益与波动’是量化策略的不可能三角，三者应做好平衡，将基金规模控制在合理水平。”资深基金评价人员、杭州闻基之道科技有限公司负责人闻群对记者表示。

多位业内人士表示，今年来多只绩优基金频频限购，是因为量化投资策略一般都有规模容量限制。随着产品规模增加，若无新策略补充，必然影响产品收益。

今年以来，主动量化基金规模迎来大幅增长，现已逼近千亿大关。天相投顾数据显示，截至二季度末，主动量化基金总规模达999.94亿元，较去年底增幅达37.5%。

近年来，市场风格变换频繁，行业轮动加快，公募主动量化基金无论回撤还是绝对回报均有不错表现，广受投资者关注。

对于今年公募主动量化基金取得相对优异的业绩，点石成金私募基金董事长易海波对记者表示，首先，今年市场整体偏小盘的风格有利于全市场选股的量化策略，量化策略发挥大数据处理的优势，从中选择好的股票进行投资交易，获得超额收益。其次，市场宽幅波动需要策略有效执行，今年以来市场整体呈现宽幅震荡格局，热点轮换剧烈，散户追涨杀跌很难赚钱，公募基金等机构投资者重仓的消费、医药以及新能源等股票持续低迷，择时及调仓冲击又会进一步影响净值表现，量化策略严格按照既定模型执行，通过持续调仓换股并严格控制交易成本，积小胜为大胜，获得较好的绝对收益和超额收益。

公募主动量化前路生分歧

在不少业内人士看来，公募主动量化基金业绩的关键，在于基金管理人要做好量化策略的迭代。

中国证券报记者采访了解到，目前，公募主动量化基金在策略迭代上大概分为两个方向：一是重视AI，加强偏量价类模型、人工智能模型的研究；二是重视基本面研究，增强主动研究，更好地理解市场机会与风险。

天相投顾相关负责人对记者介绍，一些公募量化基金还致力于研究机器学习和深度学习等新技术在量化交易中的应用，力图开发出更加复杂、精细的模型，从而做出更精准的投资决策。闻群表示，量化策略与AI结合，可以更好地挖掘市场因子，提高决策效率。

“长期来看，公募要在传统的风险溢价基础之上，提升定价能力，往深度方向上走。”一位公募量化人士对记者表示，单纯只依赖风险模型、量化因子模型等，无法获得深度定价能力，需要将研究员的深度研究能力嫁接入整个投研体系当中。

“公募量化不具备交易的优势，所以应当始终恪守以基本面量化为‘魂’，以相对低频的策略为主。”博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理刘钊对记者表示。

“AI和基本面研究各自都有优势和局限性。”天相投顾相关负责人表示，AI可以快速处理大量数据并提取有价值的信息，但它并不能完全取代人类的判断和经验；基本面研究注重公司基本面分析，虽然有其稳健性和可持续性，但在快速变化的市场环境中可能存在滞后和不足。

来源：中国证券报·中证网 作者：杨皖玉