​建信基金姜锋：复苏交易有望主导全年

有锋芒但不偏执，这是近日记者在采访建信基金权益投资部副总经理姜锋时的最大感受。谈及一些市场普遍看法时，姜锋总是能够给出不一样的观点，在共识中抛出独家视角，让人眼前一新。

去年4月，姜锋在接受中国证券报记者采访时曾说过一句“悲观已经没有意义”，彼时市场正处于最跌宕的时候，他认为不如摒弃外界噪音，积极挖掘中期投资机会。近一年时间过去，姜锋依然坚持重视中观行业景气度跟踪、自下而上选择优质个股的投资方法。并且，今年他的方法论更加精细，对于市场也更为谨慎且乐观。

景气度投资应下沉细分

姜锋坦言，自己更喜欢通过阅读上市公司的公告来寻找投资线索。回头来看，姜锋觉得自己去年在两方面做得比较成功：一是对几家半导体零部件公司的配置，二是两家海上风电海缆环节的公司给组合创造了比较明显的绝对收益和超额收益。

自2019年以来，市场上比较流行景气度投资，姜锋也认同这一套方法论，但他与大部分人的观点稍有不同。“2019年、2020年、2021年这三年我们只需要做一级行业的景气度跟踪比较，就可以创造出比较明显的行业和个股的超额收益，但是，从2022年开始，如果我们的景气度投资依然只落实在一级行业层面的话，在2022年很可能无法为组合创造超额收益。”

如果要继续使用这套投资框架，就要对行业层级进行下沉，下沉到二级甚至是三级子行业中。“2022年可能是景气度投资方法进行行业层级下沉的元年，景气度投资的方法论在一级行业层面已经失效了，需要在二级甚至是三级子行业中深度挖掘超额收益机会。”姜锋说。

把握好行业轮动是一件非常不易的事。姜锋提到，在行业估值相对低位、预期比较低位、基本面也比较低位时，做偏左侧的布局，或许是做行业轮动胜率较高的方式。

复苏交易有望主导全年

在姜锋看来，2023年市场的主逻辑是复苏，但是复苏并非是直线演绎的。在复苏的不同阶段，受益的行业不同，市场上领涨的行业也会有轮动。在这种背景下，姜锋认为今年大部分行业可能都有表现的机会，预计不会有某一个一级行业能够成为年度级别的主线，需要根据复苏进程和力度有所区分。

谈及今年年初以来市场的上涨态势，姜锋认为当下市场上涨更多是预期交易驱动，而不是基本面交易驱动。“我个人觉得从3月份开始到之后的第二、三季度，可能要从预期交易切换到基本面交易来主导，对机构投资者来说，那时才是他们展示能力的时候。”

关注内需成为当下市场上的共识。姜锋认为，相比于去年，内需或将持续复苏，但是复苏的力度和路径或许比较中性，既不保守，也不激进，“可能需要年度级别的时间，才能让市场各主体的信心得到持续的修复和恢复。”另外，姜锋认为，整体经济的复苏还要看房地产行业企稳回弹的力度如何，目前地产供给侧政策已经到位，接下来就是重点关注地产销售复苏的力度如何演绎。

落实到投资组合，姜锋对A股市场有三方面的想法：一是从安全和发展的角度寻找中线的投资机会。二是复苏交易，在市场不同的复苏阶段，领涨的行业也不同，所以不管是在管的老产品还是正在发行的新产品，今年要尽可能地捕捉行业轮动所带来的阶段性能够创造超额收益的机会。就目前来看，姜锋倾向于在消费、成长和价值这三个方向上做相对均衡的布局。三是国企改革投资机会。“去年12月底以来，多家公司出台了国企改革相关预案或者资产重组方案，市场给予了比较正面的回应。结合企业的实施意愿与能力，2023年国企改革方面应该有更多值得挖掘的地方。”姜锋说。

来源：中国证券报·中证网 作者：田鸿伟

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