三季度债市有望迎来更多机会

从国家开发银行的评审经理，到平安资管的信评研究员，再到申万菱信基金的固收研究主管、基金经理，在舒世茂看来，职业生涯走过的每一步，都成为了自己如今投研事业中的宝贵财富。

近日，申万菱信基金基金经理舒世茂接受了中国证券报记者的采访，与记者分享了近期他对债券市场的看法与展望。在他看来，下半年债市风险与机遇并存，而三季度的债券市场可能迎来更多机会。

坚守“信用精选+骑乘”核心策略

公开资料显示，舒世茂与叶瑜珍共同管理公司旗下一只中短债产品——申万菱信安泰瑞利中短债。谈到这只产品的投资策略，舒世茂表示，将采用“信用精选+骑乘”的核心策略力求为投资者带来稳健的投资回报。

何谓“信用精选”，舒世茂表示，团队会对信用主体以及债券进行深度研究，挖掘性价比较高的信用债券。在他看来，目前债券主体的数量足够多，只不过研究面还未形成全覆盖，或研究还不够深入，很多高性价比的债券容易被市场忽略，而当下的任务便是寻找到这些高性价比的债券。

舒世茂表示，除了信用精选，骑乘策略也是一项重要的辅助性策略。通常而言，在收益率曲线陡峭且不变的情况下，通过选取流动性较好的债券，运用骑乘策略有望获得收益。“比如一只一年期的利率债，收益率是2.1%，半年后它的收益率变成了2.0%，那么其收益率下降10个bp，在这个过程中，可能出现一定资本利得机会。”舒世茂举例说。此外，舒世茂还提到其他辅助策略，比如利率交易、杠杆策略等。

谈到如何严控回撤，舒世茂表示，债券市场和股票市场一样，同样具有波动性。首先，要降低风险的暴露，核心是控制久期，久期越长，市场在波动的时候，债券的波动幅度可能会越大。其次，基金经理要勤勉尽责，努力做好市场研判。比如市场调整的时候，通过仓位控制或者国债期货等策略进行风险对冲。

复苏趋势对债市影响有待观望

2023年上半年，债券市场迎来不少投资者的关注，债基指数呈向上态势。舒世茂表示，这主要有两个原因：一是自去年11月以来，债券收益率出现了较为显著的上行。因此我们站在年初的时点往后看，债券整体的收益率位置相对较高。

二是到了二季度，宏观经济的复苏进程有所放缓，叠加存款降息等因素，导致债券收益率曲线整体下移。“从持有债券的角度来讲，这意味着除了有望获得日常的票息收益外，还有可能获取一部分资本利得。”舒世茂表示，“所以今年二季度以来，债券市场整体表现呈上升趋势。”

谈到对于下半年债券市场的判断，舒世茂表示，总体来看，下半年经济复苏的大趋势没有变化，但可能斜率不会很高，经济复苏对债券市场的影响有待观望。

舒世茂表示，下半年债券市场整体或呈现风险与机遇并存的特点。“从经济复苏的角度来看，四季度的经济复苏力度可能更强一些，资金的波动也会更大一些。而在三季度，整个资金市场可能相对比较平稳。此外，央行公开市场降息，三季度的债券市场可能迎来更多机会。”舒世茂表示。

在信用债方面，舒世茂分析，信用利差或回归至较低分位数，考虑到当前利率债震荡可能性较大，信用债或具有一定的票息机会。行业方面，因政策支持力度大，可关注短久期国企地产债;城投债和产业债方面，关注性价比高的个券。在利率债方面，舒世茂表示，将继续维持中等久期和中性杠杆水平的策略。

固收研究是一个团队的战斗

作为申万菱信固收研究团队的领头人，在舒世茂看来，固收研究从来都是一个团队的战斗。“固收研究涉及的内容非常广泛，它涵盖宏观、策略、信用、转债、期货等许多方面，任何一个环节‘掉链子’，都会对投资产生‘牵一发而动全身’的影响。”因此，舒世茂表示，尽管自己是基金经理，但业绩的取得是整个团队共同努力的结果。

谈及此处，舒世茂认为，申万菱信固收团队的特色之一便是分工明确。他表示，目前，团队已经围绕宏观、策略、信用、转债、交易等维度形成了分工明确的多个投研小组，每个小组均由经验丰富的研究老将带队。“比如，我们的产业研究员拥有八年研究经验，这在人才市场上非常难得，他调研过大量的信用主体，可以在较短时间内抓取到公司财务报表上的关键信息与核心数据变化。”

但仅仅力求专业是不够的，舒世茂认为，团队作战还需要队员们之间的充分沟通。“我们非常注重团队的协作与沟通，比如我们每周都会开策略会，我们鼓励同事们互相挑战质疑彼此的想法，我认为激烈的讨论可以帮助大家提升对市场的理解和认知，产生更多信息交换，弥补更多认知盲区。”

来源：中国证券报·中证网 作者：□本报记者 魏昭宇

温馨提示：财经最新动态随时看，请关注金投网APP。